土耳其幣貶值加劇該國經濟風險
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謝維仁
2015/04/16列印
近期受美國聯準會量化寬鬆貨幣政策退場及升息預期,引發國際熱錢自新興市場回流,美元強勢升值,並衝擊新興市場國家貨幣再現貶值潮。
累計土耳其幣2013年底至2014年底兌美元匯率貶值幅度為9.18% (由2.1206至2.3350);巴西幣2013年底至2014年底兌美元匯率貶值幅度為11.22% (由2.3593至2.6576)。此外,因市場普遍預期美國聯準會升息時點日漸臨近,土耳其幣及巴西幣2014年底至2014年3月底再度出現急貶,貶值幅度分別達10.11% (由2.3350至2.5975)與16.86% (由2.6576至3.1967)。
2002至2008年土耳其經濟成長率平均為4.7%,2011至2014年經濟成長率平均值則降至3.9%。2014年前三季,土耳其經濟分別較上年同期成長4.8%、2.4%及1.3%,有明顯減緩的跡象。另EIU預估土耳其2014及2015年失業率分別高達9.9%與9.8%,CPI年增率則為8.9%與7.0%,遠高於土耳其央行中期通膨目標(5%)。除與新興市場國家貨幣再現貶值潮連動外,土耳其國內經濟增速下滑亦進一步拉低了土耳其幣匯率。
土耳其執政的正義發展黨為應對疲弱的經濟,特別是為了在2015年6月國會選舉之前提振經濟,以利勝選,土耳其總統Erdogan多次向央行施壓,央行2015年已二次降息,目前基準利率為7.5%,惟目前降息不利於控制通膨居高情勢及支撐土耳其幣匯率。土耳其央行寬鬆貨幣政策一方面對已趨疲弱之土耳其幣匯率產生壓力,另一方面,央行迫於政治壓力採取降息政策,損及其獨立性和在國際市場上的信譽,進一步動搖投資者對土耳其幣的信心。
土耳其因依賴進口,經常帳長期以來呈現高逆差,2012至2014年經常帳逆差占GDP比率分別為6.1%、7.9%及5.8%、EIU預測2015及2016年為4.5%與5.3%。
土耳其2014年外債較2013年增加133億美元至4,015億美元,外債占GDP的比率為50.2%。
土耳其經濟高度仰賴波動性高之外部資金,導致其經濟對金融市場變動極度敏感。根據標準普爾(S&P)報告,土耳其企業部門短期外匯部位超過1,000億美元,至2014年9月銀行外債達1,840億美元,估計大部分為短期外債。土耳其央行曾大幅調升利率以持續吸引熱錢流入,而且土耳其亦極度依賴此類資金流入以平衡經常帳赤字,凸顯該國面臨外部變化的脆弱性。
土耳其對於石油及天然氣進口需求大,近來國際能源價格大幅下跌有助於緩和外部風險,然而隨著美國量化寬鬆政策退場及其後續可能升息之貨幣緊縮,加上國內政治緊張及鄰國戰亂動盪,持續抑制資金流入土耳其,土耳其幣有進一步貶值之壓力。儘管目前土耳其幣匯率疲弱且存在高於官方目標之通膨率,土耳其央行貨幣政策受政治干預反採降息措施,連帶衝擊土耳其幣加速貶值,加劇該國經濟風險。土耳其經濟成長呈現波動極大且經濟政策能否因外部情況變化而維持一致,充滿不確定性。
鑒於近年土耳其政治動盪升高、外部融資壓力增加、中期經濟前景疲弱,以及不確定政策環境,國際信評機構標準普爾於2014年2月8日將土耳其評等展望由穩定降至負向,維持主權信用評等BB+。穆迪於2014年4月11日將土耳其評等展望由穩定降至負向,維持主權信用評等Baa3。惠譽目前對土耳其的主權信用評等維持在BBB-,評等展望為穩定。2014年11月標準普爾報告指出,土耳其經濟成長潛能仍受限於外部波動性,特別是企業部門大量且開放的外匯部位,目前評等展望負向係反映2015年該國仍需大量仰賴外部融資。